На сегодняшний день, государственный долг Российской Федерации состоит из долговых обязательств перед физическими и юридическими лицами, иностранными государствами, международными организациями и иными субъектами международного права, включая обязательства по государственным гарантиям, предоставленным Российской Федерацией [4].

Рассмотрим динамику общего объема государственной задолженности РФ (таблица 1) :

Таблица 1– Динамика государственного долга РФ в 2013-2015 г.г., млрд.руб [1]

Объем государственного долга Российской Федерации на начало 2015 года составил 10299,12 млрд.руб. и увеличился по сравнению с объемом на 1 января 2014 г. на 2755,3 млрд.руб. Однако если рассматривать с 1 января 2013 г., то увеличение составляет 1024 млрд.руб. То есть можно сделать вывод о том, что государственный долг возрос практически  в 2 раза.

Анализ данных показывает, что объем государственного внутреннего долга на начало 2015 г. составил 7241,17 млрд.руб., то есть внутренний государственный долг увеличился с 2013 г. на 2263,28 млрд.руб. Основной причиной увеличения на 26,54 % внутреннего  долга является покрытие дефицита федерального бюджета. При этом основным источником является внутренний, а не внешний долг. Как свидетельствуют данные таблицы 1. , в структуре государственного долга в настоящее время отмечается превалирование его внутренней составляющей. Это обстоятельство связано с тем, что в последние годы в стране проводится политика замещения внешнего долга внутренним.

В свою очередь, внешний долг с 2013 г. по 2015 г. увеличился на 1516,07 млрд. руб.  С  2013 по 2015 гг. Относительное отклонение по данному показателю составило 9,43 и  66,05 соответственно. Резкое увеличение внешнего долга  за последний год обусловлено заимствованиями на внешних финансовых рынках путем размещения государственных ценных бумаг, а также увеличении объемов предоставляемых гарантий в иностранной валюте.

Для того, чтобы подробнее рассмотреть состояние государственного долга РФ, необходимо раскрыть  структуру как внешнего ,так и внутреннего государственного долга. Рассмотрим структура государственного внешнего долга РФ в млрд. долл. США, так как государственный внешний долг России, согласно ст. 6 Бюджетного кодекса РФ, – это «обязательства, возникающие в иностранной валюте, за исключением обязательств субъектов Российской Федерации и муниципальных образований перед РФ, возникающих в иностранной валюте в рамках использования целевых иностранных кредитов (заимствований)»(таблица 2).

Таблица 2 – Структура государственного внешнего долга РФ 2013-2015 г.г., млрд. долл. США [3]

Очевидно, что наибольшую часть государственного внешнего долга составляет задолженность по евро облигационным займам

Особенно уни увеличились в 2015 году на 39,18 млрд.руб. В рассматриваемом периоде  снизилась задолженность странам-участникам Парижского клуба с 0,33 до 0,05 млрд руб. соответственно. Увеличился объем представлений гарантий РФ и иностранной валюте.

Как уже упоминалось, основным источником финансирования дефицита бюджета выступают заимствования. При этом основная часть дефицита бюджета покрывается за счет внутренних заимствований. Для детального изучения внутреннего государственного долга, обратимся к таблице 3.

Таблица 2 – Структура государственного внутреннего долга РФ 2013-2015 г.г., млрд. руб.[2]

С 2013 по 2015 г.г. внутренний государственный долг был подвержен уверенному росту. Наиболее значимый вклад в увеличение государственного внутреннего долга внесли государственные ценные бумаги. Но все-таки, данный показатель снизился за 2014 год на 1043,18 млрд. руб. и составил 75,62 % к общему внутреннему государственному долгу РФ.

За последние 3 года объем государственных гарантий продемонстрировал устойчивый рост, так как по отношению к общему внутреннему государственному долгу он возрос в за рассматриваемы период с 18,21 % до 24,38.

Что касается прочих долговых обязательств, то они имели нестабильную динамику. Так как на начало 2014 году произошло их резкое снижение до 0,01 млрд.руб. Хотя уже к началу 2015 года данный показатель увеличился на 0,45 млрд.руб.

Проанализировав государственный внутренний долг, рассмотрев детально структуру, можно сделать вывод, что на данный момент величина внутреннего долга находится на приемлемом уровне, однако в рассматриваемом периоде наблюдается устойчивый рост государственных заимствований, что оказывает отрицательное влияние на экономический рост. Положительным моментом является то, что основная задолженность приходится на внутренний, а не на внешний долг.

Таким образом, согласно сложившейся современной структуре внутреннего государственного долга, выраженного в ценных бумагах, можно сказать, что достаточно большую долю в общем объеме государственного долга занимает задолженность по ценным бумагам. Такая высокая задолженность по государственным ценным бумагам может повлечь за собой все более масштабные выпуски. Если данная тенденция не изменит свое направление, то все большее количество выпускаемых облигаций будет предназначаться для погашения их прежних выпусков, и все меньшее количество для привлечения чистых заимствований в федеральный бюджет.

Основными мерами по совершенствованию системы управления государственным долгом РФ с позиции обеспечения стабильного финансового положения, на наш взгляд, являются:

1. Привлечение прямых иностранных инвестиций, с целью улучшения платежного баланса и не увеличивающих внешнюю задолженность.

2. Осуществление политики заимствований, которая позволяла бы осуществлять выплаты без существенной нагрузки на ресурсы государства.

Успешное решение этих задач создаст предпосылки как для регулирования внешней задолженности, представляющей одну из реальных угроз экономической устойчивости государства, так и для обеспечения роста экономического потенциала страны.

Сегодня государственный долг не рассматривают как негативное явление, даже развитые страны не стремятся к полному его погашению. Государственные заимствования прочно вошли в жизнь и стали основным источником покрытия дефицита бюджета. Стоит отметить, что «в период, когда федеральный бюджет России был профицитным (2000-2008 гг.), государство продолжало практиковать новые государственные займы. В таком случае они использовались для рефинансирования прежних займов, по которым наступил срок погашения, для обслуживания государственного долга, а также для целей денежно-кредитного регулирования».[1]

Несмотря на широкое использование государственного кредита у него имеется множество недостатков. Негативным последствием государственного долга можно считать выплату процентов, осуществляемых за счет средств, привлекаемых из бюджета страны, поскольку на обслуживание долга отвлекаются средства из производственного сектора экономики, что снижает эффективность экономики страны и тормозит экономический рост. Кроме того, государственный долг в большинстве случаев сокращает уровень национальных сбережений. Однако эта нежелательная сторона государственных заимствований может быть нивелирована, если государство будет вкладывать привлеченные денежные средства в объекты, приносящие доходы, за счет которых будут выплачиваться проценты и основная сумма долга.

Российская Федерация также прибегает к использованию государственного кредита, который является основой института государственного долга. Согласно статье 97 Бюджетного Кодекса Российской Федерации государственный долг Российской Федерации включает «долговые обязательства Российской Федерации перед физическими и юридическими лицами Российской Федерации, субъектами Российской Федерации, муниципальными образованиями, иностранными государствами, международными финансовыми организациями, иными субъектами международного права, иностранными физическими и юридическими лицами, возникшие в результате государственных заимствований Российской Федерации, а также долговые обязательства по государственным гарантиям, предоставленным Российской Федерацией».[2]

Бюджетный Кодекс Российской Федерации предусматривает деление государственного долга на внутренний и внешний по признаку валюты обязательств. В этом состоит особенность российской практики, в других странах государственный долг рассчитывается с учетом заимствований перед резидентами и нерезидентами.

Рассмотрим внутренний государственный долг Российской Федерации. Современному внутреннему долгу предшествовало становление рынка государственных ценных бумаг в 1993 г., который был необходим для стабилизации экономической обстановки в стране. Прямое финансирование дефицита бюджета было запрещено Правительством Российской Федерации, взамен стали выпускать краткосрочные купонные облигации – ГКО-ОФЗ. Темпы роста внутреннего долга увеличивались в геометрической прогрессии, и его обслуживание в 1998 г. стало обременительным для государства. К середине 1998 г. государственный внутренний долг в ГКО-ОФЗ составил 425 млрд. рублей. Вследствие этого в России был объявлен дефолт. В 1999 г. по сравнение с 1998 г. расходы по обслуживанию и погашению государственного долга существенно сократились и составили всего 0,82 от предыдущего уровня.  Обратимся к динамике внутреннего государственного долга с 2005 г. по настоящее время:

Таблица 1.  Объем государственного внутреннего долга России [3]

В Федеральном законе о бюджете на  2016 г. верхний предел государственного внутреннего долга на 01.01.2017 г. предусмотрен в сумме 8817 млрд. рублей. Проанализируем структуру государственного внутреннего долга Российской Федерации по состоянию на 1 апреля 2016 г. по данным Министерства финансов. Для привлечения дополнительных средств, которые пойдут на покрытие дефицита бюджета, государство выпускает разные виды ценных бумаг, которые и составляют структуру внутреннего дога: облигации федерального займа с переменным купонным доходом (ОФЗ-ПК) – 24,17 %, облигации федерального займа с постоянным купонным доходом (ОФЗ-ПД) – 48,63%, облигации федерального займа с амортизацией долга (ОФЗ-АД) – 14,2 %, государственные сберегательные облигации с постоянной процентной ставкой купонного дохода (ГСО-ППС) – 6,47%, облигации федерального займа с индексируемым номиналом (ОФЗ-ИН) – 2,52%, государственные сберегательные облигации с фиксированной процентной ставкой купонного дохода (ГСО-ФПС) – 2,37%, облигации  внутреннего облигационного займа Российской Федерации (ОВОЗ) – 1,61 %.[4]

Если внутренние займы Российской Федерации основываются на кредитах, получаемых государством в результате выпуска и размещения ценных бумаг, то внешние государственные займы привлекаются у иностранных юридических лиц, государств, субъектов международного права и  международных организаций. Внешний долг затрагивает интересы Российской Федерации на международной арене.

История современного внешнего долга Российской Федерации начинается с 1991 г. Тогда в Минске был подписан «Договор о правопреемстве в отношении внешнего государственного долга Союза ССР». По данному соглашению доля России, как в зарубежных активах, так и во внешних обязательствах СССР составляла 61,34%. Сумма внешних государственных финансовых обязательств в России на 1992 г. составляла 107 млрд. долл. США, из них долг бывшего СССР – 100,4 млрд., новый российский долг – 6,3 млрд.[5]

В 1993 г. Российская Федерация подписала двусторонние соглашения и взяла на себя активы и долги всех остальных республик бывшего СССР, а в структуре российского внешнего долга появилась графа – «долг бывшего СССР». На 1 января 2000 г. объем унаследованных от СССР обязательств составлял 89 млрд.  долл.  Помимо этого, Россия, будучи в условиях глубокого экономического кризиса, произвела собственные заимствования на сумму 77,1 млрд. долл.[6] Начиная с 2000 г., внешний государственный долг Российской Федерации неуклонно рос. Так в период с 2004 – по 2008 гг. государственная задолженность возросла более чем в два раза – с 213,4 до 479,8 млрд. долл. В 2009, 2010 гг. задолженность находилась примерно на одном уровне, и с 2011 г. снова стала возрастать.

Проанализируем динамику внешнего долга с 2011- по 2015 гг.:

Таблица 2. Внешний долг Российской Федерации [7]

На 01.01.2017 г. верхний предел государственного внешнего долга Федеральным законом о бюджете на 2016 г.  предусмотрен в объеме 55,1 млрд. долл. США. Следует отметить, что в связи с глобальным финансовым кризисом 2008 г. внешний корпоративный долг Российской Федерации превысил объем золотовалютных резервов. Государственные корпорации получили кредиты рефинансирования, однако проблема корпоративного долга остается актуальной и сегодня.

«Существенное влияние на основные параметры федерального бюджета оказывает принятие обязательств по государственным гарантиям, объем которых формирует условные обязательства государства и включается в совокупный объем государственного долга страны. По этой причине увеличение объема гарантийных  обязательств непосредственно влияет на рост госдолга, расходы бюджета и источники покрытия его дефицита».[8] Чтобы понять, насколько государственный долг Российской Федерации соотносится с ее экономикой, проанализируем такие показатели долговой устойчивости, как отношение государственного долга к ВВП и долю расходов на обслуживание государственных заимствований.

Таблица 3. Показатели долговой нагрузки на российскую экономику в 2012-2015 гг. [9]

Динамика данных показателей отражает рост величины государственного долга и увеличение расходов по его обслуживанию.

Исследовав государственный внешний и внутренний долг, можно сделать следующие выводы:

• В последние годы наблюдается рост общей величины государственного долга и увеличение внутреннего государственного долга;
• Неуклонный рост внешнего корпоративного долга

Решения о размещении государственных займов принимаются в рамках долговой политики Российской Федерации. Планируется, что дефицит федерального бюджета в 2016 г. составит 2360 млрд. руб., для покрытия которого будут привлекаться новые займы. В 2016-2018 гг. источниками покрытия дефицита федерального бюджета будут выступать средства Резервного фонда и государственные заимствования Российской Федерации. Как отмечено в документе «Основные направления бюджетной политики на 2016 год и на плановый период 2017 и 2018 годов», наращивание государственных заимствований не будет препятствовать своевременно и в полном объеме выполнять долговые обязательства, и объем государственного долга не превысит предельные 15-20% ВВП.

Актуальной задачей для России является эффективное управление долговым  портфелем. «Управление государственным долгом представляет собой комплекс мер, осуществляемых государством в лице его уполномоченных органов по определению условий размещения и погашения государственных займов, а также по гармонизации интересов заемщика и кредитора»[10].

Перечислим методы управления государственным долгом, используемые в разных странах мира. Самым распространенным методом является рефинансирование государственного долга – размещение новых займов с целью погашения старых. Однако для использования данного метода у страны должна быть высокая финансовая репутация. Без условий значительного смягчения кредитования этот метод не всегда хорош, так как затягивает страну в еще большую задолженность.

В условиях финансового кризиса страны пользуются методом реструктуризации – изменение графика выплаты долга, продление льготного периода, во время которого выплачиваются только проценты, и изменение срока платежей. При этом долг не уменьшается, а даже увеличивается из-за дополнительных процентов в новый период его погашения, но в то же время государство-должник получает краткосрочное облегчение.

Другими административными методами регулирования долга, помимо реструктуризации и рефинансирования, являются списание и аннулирование долга. Как правило, аннулирование долга связано с политическими причинами. Аннулирование долговых обязательств происходит либо в случае финансовой несостоятельности государства, либо в случае отказа от выплаты долга. Однако в таком случае подрывается доверие к стране-должнику, перспективы дальнейших заимствований становятся ограниченными, сокращается внешняя торговля с другими странами.

Обратимся к некоторым экономическим методам регулирования государственного долга – конверсии и секьюритизации. Конверсия представляет собой изменение размера доходности займа. Чаще всего государство сокращает выплачиваемую процентную ставку. Под секьюритизацией понимают выпуск облигаций, обмениваемых на старый долг либо подлежащих продаже. Секьюритизация внешнего долга происходит в случае признания заемщиком и кредитором приоритета новых долговых обязательств.

Сегодня у Российской Федерации наблюдаются негативные тенденции роста государственного долга. В связи с этим планируется создание Российского финансового агентства – специализированного финансового органа, который будет заниматься реализацией государственной политики в сфере управления государственным долгом и суверенными фондами России на финансовых рынках. Предполагается, что Росфинагенство станет важнейшим элементом системы управления государственным долгом, целью которого является снижение стоимости государственных заимствований и обслуживания долга, обеспечение профессионального присутствия на финансовых рынках. Кроме того, в связи со сложной ситуацией в сфере корпоративных заимствований будет совершенствоваться система мониторинга внешнего долга банков и корпораций, а также планируется утверждение советом директоров корпораций предельных показателей долговой устойчивости компании.

Для понимания размеров и динамики государственного долга субъектов РФ, в том числе и долга, выраженного в государственных ценных бумагах субъектов РФ, проанализируем данные, представленные в таблице 1.

Таблица 1 – Динамика общего объема государственного долга субъектов РФ и долга, выраженного в государственных ценных бумагах субъектов РФ

Наблюдается тенденция ежегодного увеличения общего объема государственного долга субъектов РФ. Такое положение может быть связано с увеличением расходных обязательств субъектов РФ в последние года. Однако объем государственных ценных бумаг в структуре государственного долга субъектов РФ остался практически на прежнем уровне. Его динамика не имеет четкой тенденции: происходит и увеличение, и снижение объемов такого долга.

Динамика же изменения доли долговых ценных бумаг субъекта в общем объеме долга весьма однозначна: на протяжении указанного периода происходило ее ежегодное снижение.  В 2011 году доля долговых ценных бумаг понизилась на 7,82 п.п., в 2012 году – на 1,8 п.п., в 2013 году – на 1,6 п.п., в 2014 году – на 4,78 п.п., а в 2015 году – на 2,50 п.п. Такая тенденция тесно коррелирует с увеличением количества регионов, осуществляющих

Рассмотрим облигационные заимствования в структуре государственного долга,  для этого воспользуемся таблицей  «Структура государственного долга субъектов РФ, выраженного в ценных бумагах, в региональном разрезе в 2011-2015 годах», которые были построены согласно данным официального сайта Министерства финансов РФ и представлены в таблице 2

Таблица 2 – Структура государственного долга субъектов РФ, выраженного в ценных бумагах, в региональном разрезе в 2011-2015 годах (%)

В 2010 году долг по облигационным заимствованиям имело 26 субъектов РФ. Лидерами по данному аспекту являлись: 1) город Москва – 233891млн. рублей (78,16% от долга субъекта), 2) Московская область -  64627 млн. рублей (44,01 % от долга субъекта), 3) Самарская область – 18980 млн. рублей  (75,04 % от долга субъекта), 4) Нижегородская область – 9154 млн. рублей (34,19 % от долга субъекта), 5) Республика Саха (Якутия) – 7750 млн. рублей (48,78 % от долга субъекта).

В 2011 году долг по облигационным заимствованиям имело 28 субъектов РФ. «Четверка лидеров» по объёму «облигационного долга» не изменилась, но на пятое место вышел иной регион. Город Москва сократил «облигационный долг»  до 175006 млн. рублей (74,75% от долга субъекта), Московская область – до 41527 млн. рублей (39,13 % от долга субъекта). Самарская же область увеличила «облигационный долг» до 22753 млн. рублей (67,23 % от долга субъекта), Нижегородская область – до 14952 млн. рублей (39,41 % от долга субъекта). В «пятерку лидеров» вошел Красноярский край с «облигационным долгом» 13080 млн. рублей (77,32 % от долга субъекта).

В 2012 году долг по облигационным заимствованиям имело 32 субъекта РФ. «Пятерка лидеров» по объёму «облигационного долга» не изменилась, но Краснодарский край (16000 млн. рублей, 21,66% от долга субъекта), занимающий 6 –е место, приблизился к «пятерке» весьма значительно. Город Москва продолжил сокращать «облигационный долг»  до 145006 млн. рублей (76,98 % от долга субъекта). На 2-е место вышел Красноярский край, увеличивший «облигационный долг» до 25 910 млн. рублей (90,41% от долга субъекта), затем идёт Самарская область с увеличением такого долга до 24433 млн. рублей (66,35 % от долга субъекта), Нижегородская область – до 21000 млн. рублей (45,88 % от долга субъекта) и Московская область с уменьшением объемов долга, оформленного облигациями, до 20727 млн. рублей (21,17 % от долга субъекта).

В 2013 году долг по облигационным заимствованиям имело 36 субъектов РФ. «Пятерка лидеров» по объёму «облигационного долга» не изменилась, но Краснодарский край (14000 млн. рублей, 70,40% от долга субъекта), занимающий 6 –е место почти вплотную приблизился к Московской области, занимающей 5-ое место и сократившей такой долг до 15977 млн. рублей (18,98 % от долга субъекта). Город Москва немного увеличил свой «облигационный долг»  до 149052 млн. рублей (83,18 % от долга субъекта). На 2-ом месте остался Красноярский край, увеличивший такой долг до 33310 млн. рублей  (70,40% от долга субъекта), на 3-е место вышла Нижегородская область, увеличившая «облигационный долг» до 27500 млн. рублей (49,07 % от долга субъекта), затем идёт Самарская область с незначительным увеличением такого долга до 24560 млн. рублей (61,96 % от долга субъекта).

В 2014 году долг по облигационным заимствованиям имело 37 субъектов РФ. «Пятерка лидеров» по объёму «облигационного долга» претерпела ряд изменений: 1) город Москва существенно сократил такой долг до 111 255 млн. рублей (68,79% от долга субъекта), 2) Красноярский край увеличил «облигационный долг» до 43787 млн. рублей (63,70% от долга субъекта), 3) Самарская область увеличила такой долг до 28180 млн. рублей (52,88% от долга субъекта); 4-ое и 5-ое место поделили Оренбургская область и Ханты-Мансийский автономный округ – Югра, «облигационный долг» которых составил по 24560 млн. рублей (47,33 % и 96,59% от долга субъекта соответственно).

В 2015 году долг по облигационным заимствованиям имело 37 субъектов РФ. Лидерами остались те же самые регионы, что и в 2014 году.

Таким образом, на протяжении исследуемых лет,  больший государственный региональный долг в ценных бумагах имел г. Москва. Также к лидерам по облигационным заимствованиям можно отнести Московскую область, Нижегородскую область, Республику Саха, Красноярский край и Самарскую область, в эту группу вошел в 2014 году и Ханты-Мансийский автономный округ – Югра.

На наш взгляд, рынок субфедеральных облигаций характеризуется очень высоким уровнем концентрации, в частности, на долю одного эмитента (г. Москва) приходится более 50% номинальной стоимости всех находящихся в обращении региональных облигаций.

Наблюдается серьезный дисбаланс участников рынка. Так, в настоящее время из 85субъектов РФ – потенциальных эмитентов облигаций разместили свои облигации всего 39, причем их распределение по федеральным округам свидетельствует о неравномерности развития данного  рынка (в частности, на Центральный и Приволжский федеральные округа в совокупности приходится 77,71% всего рынка по номинальной стоимости облигаций, находящихся в обращении, причем одновременно суммарная доля 4 федеральных округов – Дальневосточного, Северо-Кавказского, Уральского и Крымского – по этому показателю составляет всего 2,82%).

Из представленных данных видно, что лишь небольшая доля субъектов РФ имеет довольно высокую степень секьюритизации долга, даже если не брать в расчёт общее число субъектов РФ, а лишь те, кто осуществлял или осуществляет облигационные заимствования (39 субъектов).