Однако следующим этапом – попытка перехода от частных собственников (основателей компании или одного крупного акционера) к широкому кругу инвесторов. Впервые такой шаг сделала российская компания «ВымпелКом», разместившая в 1996 г. американские депозитарные расписки (АДР) на Нью-Йоркской фондовой бирже. Но дебют был сделан только информагентством «РосБизнесКонсалтинг» сделавший первичное публичное размещение (IPO) на российский рынок акций в 2002 г. на отечественных биржах ММВБ и РТС, в результате которого компания привлекла 13,3 млн долл.

Компания выбирает, анализирует для себя возможности или метод получения привлечения дополнительного капитала. Одним из них и является IPO.

Понятие IPO (Initial Public Offering) заимствовано из зарубежной литературы и дословно переводится как «первичное публичное предложение». Хотя в термине отсутствует ссылка на вид предлагаемых ценных бумаг, термин применяется по отношению к акциям. В российской литературе устоявшимся переводом термина является «первичное публичное размещение». Первичное публичное размещение предполагает, что акции впервые предлагаются широкому кругу инвесторов, а компания получает листинг на бирже.

Другое определение IPO (Initial Public Offering) – это первая публичная продажа акций (в том числе в форме депозитарных расписок на акции) компании-эмитента, первое публичное обращение к инвесторам с призывом стать акционерами компании. В России термин используется также в значении вторичного размещения пакета акций на рынке, но это не искажает смысл. В случае с IPO говорят о возможности приобретения акций на первичном рынке ценных бумаг (вторичный – это биржа). IPO (обычно произносят как «айпио») можно проводить в 2-ух вариантах:

PPO (Primary Public Offering) – «классический» вариант, когда инвесторам предлагаются акции нового (или дополнительного) выпуска;

SPO (Secondary Public Offering) – повторное (вторичное) публичное предложение акций основного выпуска (которые на данный момент владеют акционеры).[5]

Кроме первичного размещения, владелец-эмитент может проводить дополнительное размещение акций – follow-on («доразмещение»). В этом случае также говорят о публичном размещении, но оно уже не является первичным.[5]

Несмотря на несложную сущность данного явления, существует несколько подходов к определению IPO, что ведет к практическим проблемам. В частности, появляются значительные различия в статистических данных, представляемых различными участниками рынка ценных бумаг по количеству сделок и объему рынка. Трудности возникают при отнесении конкретной сделки к классу публичных первичных размещений и определении объема размещения.

В лондонской фондовой бирже под IPO понимаются все случаи размещения акций предприятиями, которые впервые публично предложили свои акции на ее торгах. При этом во внимание не принимаются факты допуска к торгам или размещения на других биржах. Однако, более широкое распространение получило изначальное американское понимание термина: первичным размещением считается только то размещение, при котором предложение акций неограниченному кругу инвесторов происходит впервые, а каждое последующее после IPO публичное предложение широкому кругу инвесторов дополнительного (нового) выпуска акций предприятия, чьи бумаги уже обращаются на фондовой бирже, классифицируется в качестве доразмещения (follow-on), также называемого вторичным размещением акций (Secondary Public Offering – SPO). В частности, такого мнения придерживается Росс Геддес, который определяет IPO как первую публичную продажу акций компании и листинг на фондовой бирже.[1] Эта разница между европейским и первоначальным американским подходом порождает серьезную путаницу: ряд исследователей рассматривает IPO в широком смысле, а ряд – делает специальные корректировки, которые учитывают суть размещений, тем самым приближая термин IPO к его исходному значению.

В российском законодательстве ж непосредственное отношение к IPO имеются закрепленные в федеральном законе «О рынке ценных бумаг» понятия:[4]

-                    размещение эмиссионных ценных бумаг – отчуждение ценных бумаг первым обладателям методом заключения гражданско-правовых сделок;

-                    публичное размещение ценных бумаг – размещение ценных бумаг путем открытой подписки, в том числе размещение ценных бумаг на организованных торгах. Не является публичным размещение ценных бумаг, предназначенных для квалифицированных инвесторов, на организованных торгах.

Таким образом, российское законодательство объединяет первичные публичные размещения и вторичные публичные размещения в категорию публичное размещение ценных бумаг.

Я.М.Миркин определяет IPO как эффективный механизм привлечения финансирования на основе первого выхода компании на открытый рынок и размещения акций среди первичных инвесторов.[2]

В исследовании, подготовленном НАУФОР выпущенным как -  «Идеальная модель фондового рынка» и охватывающим широкий спектр проблем финансового рынка России с рекомендациями по их преодолению, IPO рассматривается с точки зрения привлечения инвестиций, поэтому при анализе первичного рынка авторы работы исключают продажу акций акционерами, анализируя статистику только по размещению первичных акций.[3]

Возникает методологическая проблема, практическое решение которой сопряжено с созданием статистики по размещениям.

Для формирования определения IPO необходимо определить присущие черты рассматриваемого явления:

-            проведение первичного публичного размещения акций продавец получает денежное вознаграждение за их стоимость, то есть это имеет цель привлечения капитала компанией или собственником;

-            организаторы размещения не устанавливают ограничений по приобретение акций, т.е. IPO предполагает возможность участия всех желающих инвесторов, если иное не предусмотрено в условиях размещения;

-            у компании появляться следствие размещения – это несколько десятков или сотен миноритарных инвесторов, т.е. IPO связано с преобразованием частной компании в открытую;

-            создается организованный рынок акциями эмитента, т.е. IPO предполагает получение листинга на фондовой бирже.

Резюмируя сказанное, можно дать следующее определение, учитывающее экономическую суть первичных публичных размещений, понятию IPO.

Первичное публичное размещение (IPO) - это предложение акций компанией-эмитентом или акционерами, решившими продать свою долю, неограниченному кругу инвесторов, если иное не запрещено законодательством, предполагающее преобразование бизнеса из частного в открытый с одновременным прохождением процедуры листинга на первой фондовой бирже.

Если компания успешно развивается и стабильно держится на рынке, у нее может возникнуть необходимость в дополнительных средствах на дальнейшее развитие. Получить эти средства можно с помощью кредита, выпуска облигаций, но в этих случаях будет необходимо уплачивать проценты по кредиту банку или купоны, то есть проценты заемщикам, купившим облигации, в качестве вознаграждения за пользование их средствами. Но самый интересный вариант – выпуск акций в обращение на фондовой бирже. Это позволяет привлечь миллионы инвесторов и миллиардные инвестиции.

Первичное публичное размещение акций, или IPO (Initial Public Offering), – первая публичная продажа акций компании неограниченному кругу лиц. Компания выпускает акции и размещает их на бирже, а любой желающий инвестор или инвестиционный фонд может приобрести бумаги. IPO – крайне затратный процесс, однако в случае успеха компания может привлечь поистине огромные деньги.

Чтобы начать торговаться на фондовой бирже, будет необходимо предоставить финансовую отчетность за несколько лет, данные о руководстве и акционерах, продумать дивидендную политику, грамотно объяснить цель привлечения средств. Также компания должна иметь неплохую историю.

При подготовке к IPO компания обязана нанять андеррайтера. Андеррайтеры – это инвестиционные банки, которые организуют Road Show – серии встреч с потенциальными инвесторами в течение нескольких недель в различных городах с целью ознакомить с показателями и планами компании, создать интерес среди инвесторов и заполнить книгу заявок на покупку акций данной компании. Крупные инвесторы получают право покупки акций до их официального размещения. По собранным заявкам андеррайтер получает информацию о том, сколько акций инвесторы готовы купить и по какой цене. Андеррайтер, в свою очередь, обладает преимущественным правом покупки акций до IPO с дальнейшей их перепродажей после размещения.

Андеррайтер оценивает компанию и с учетом рыночных условий определяет параметры предстоящего IPO: сколько всего акций будет выпущено и по какой первоначальной цене, а также в какой период будет лучше выпустить бумаги на биржу. Также выбирается биржа, на которой будут размещены акции, например, Московская биржа, Санкт-Петербургская биржа, Нижегородская валютно-фондовая биржа и др.

Завершающим этапом IPO является листинг, то есть начало обращения ценных бумаг на бирже. В момент начала торгов на бирже уже становится ясно, насколько эффективным оказалось IPO. Если цена бумаг адекватна и согласовывается с рыночными условиями, то компания-эмитент может рассчитывать на формирование положительной репутации на фондовом рынке и на повышение своей капитализации.

Частным инвесторам покупать акции компании в самом начале IPO довольно рискованно, поскольку компания-эмитент предоставляет данные о деятельности своей компании, включая финансовые показатели, лишь после выхода на рынок. Следовательно, у частных инвесторов отсутствуют знания о компании, на основании которых можно было бы принять решение о приобретении акций. По этой причине покупку акций компании в самом начале IPO часто называют лотереей.

Кроме того, в первые дни размещения котировки акций обычно подвержены сильным колебаниям. Поэтому аналитики рекомендуют покупку акций лишь спустя некоторое время после их размещения – когда цена акций более-менее установится на одном уровне.

Кроме IPO существуют и другие способы выйти на биржу и начать торговать ценными бумагами. В последнее время набирают популярность такие пути размещения, как прямое размещение, SPAC-компании. Рассмотрим новые тренды подробнее.

Прямой листинг, или прямое размещение (Direct listing), в сравнении с IPO можно назвать более демократичным способом выхода на биржу из-за отсутствия необходимости в андеррайтинге. Андеррайтинг – это огромнейшие издержки для компании, участвующей в IPO. В случае прямого размещения акций на бирже в андеррайтинге нет необходимости, по этой причине прямой листинг становится все более популярным. Риск прямого размещения заключается в том, что такой способ не подразумевает наличие стабилизирующего агента, задача которого заключается в предотвращении резких колебаний цены на акцию. Кроме того, покупая акции перед IPO, инвестор вынужден держать акции не менее 90 дней, то есть не имеет права их продать; при прямом листинге такой лок-ап период отсутствует, а значит, крупные акционеры могут в один момент продать большой объем акций.

Еще один тренд – SPAC-компании. SPAC (Special Purpose Acquisition Company), «компания специального назначения по приобретению». Фактически, SPAC-компании – это компании-пустышки, которые регистрируются, чтобы помочь другой компании стать публичной, минуя IPO. У них нет реальной ценности: никаких активов, истории деятельности, бизнес-плана. Их задача – пройти IPO и слиться с частной компанией, таким образом делая и ее акционерным обществом. Преимущество такого решения – более быстрое прохождение проверок; к тому же, все необходимые расходы оплачивают организаторы SPAC-компании.

Как бы странно это ни звучало, схема действительно рабочая, регистрация SPAC-компаний легальна и строго регламентируется. Популярность таких «однодневок» растет. Только за первое полугодие 2020 года объем инвестиций в них превысил $12 млрд. SPAC проводит первичное размещение, привлекая инвесторов «вслепую», так как инвестор не знает, с какой компанией в будущем сольется компания-пустышка. Цена одной акции фиксирована – $10. Не менее 80% привлеченных средств компания обязана потратить на один актив. У SPAC есть два года на поиск компании, с которой нужно договориться о слиянии, иначе SPAC будет расформирован и деньги возвращены инвесторам.

Таким образом, IPO – это традиционный способ первичного размещения ценных бумаг на бирже, однако он подразумевает длительные проверки и огромные издержки. В настоящее время набирают популярность иные способы размещения, которые позволяют обойти существенные недостатки IPO: прямое размещение и SPAC-компании.